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東方證券股份有限公司謝寧鈴近期對雙匯發展(000895)進行研究并發布了研究報告《雙匯發展22年報點評：業績如期改善，產品升級構筑長期動力》，本報告對雙匯發展給出買入評級，認為其目標價位為31.50元，當前股價為25.97元，預期上漲幅度為21.29%。

(資料圖片僅供參考)

雙匯發展(000895)

核心觀點

公司發布22年報，22年實現營業總收入627.3億元(-6.1%)，歸母凈利潤56.2億元(+15.5%)；單Q4實現營業總收入180.9億元(+14.8%)，15.6億元(+10.1%)。

肉制品：銷量回暖已現，噸利改善明顯。1）22年公司肉制品業務實現收入271.9億（-0.6%），其中銷量156.2萬噸（+0.3%），或因四季度開始需求有回暖跡象，且春節提前促進銷售；售價1.7萬元/噸（-0.9%），噸價穩中略降，估計因市場促銷投入小幅增加。2）22年公司肉制品噸均利潤3957.2元（+6.1%），改善主要受益于全年低豬價行情下的成本紅利。3）展望未來，在行業需求回暖及公司產品多元化的主動布局下，肉制品銷量有望持續提高，而噸價和噸利有望在公司極具競爭力的品牌能力、產業協同優勢支撐下，實現穩健水平。

屠宰：進口規模減少，凍品利潤釋放。1）22年公司屠宰業務實現收入334.6億元（-14.4%），其中對外交易收入297.8億元（-13.6%），對外銷售生鮮品量136.4萬噸（-16.5%），因中美豬價差收窄、進口凍肉減少；對應外銷生鮮品噸價2.2萬元（+3.4%）。2）22年公司屠宰分部營業利潤7.9億（去年同期0.9億），主因公司經營策略成熟，借力全年由低走高的豬價行情實現國產凍肉低儲高售，同時有效把握進口肉在國內的售賣時機，從而完成凍品利潤有效釋放，增厚整體屠宰業績。

預制菜：協同基礎強，賦能主業增長。1）公司積極進軍預制菜業務，且基于產能配置、渠道網絡、品牌實力等多方面核心優勢，目前新業務銷售進展順利。2）伴隨經營效率化、用餐便捷化的產業趨勢發展，及產品打磨、渠道精耕的企業策略推進，公司預制菜業務有望在中長期維度，對屠宰toB和肉制品toC端均貢獻一定增量，進而從產品結構、品類升級的角度，持續賦能公司主業增長。

盈利預測與投資建議

由于產品結構升級對銷售量價有所增益，且公司降本增效、控費得力，我們預測公司23-25年每股收益分別為1.75、1.88、2.01元（調整前23-24年每股收益為1.69、1.79元），采用可比估值法，我們認為目前公司的合理估值水平為23年的18倍市盈率，對應目標價為31.5元，維持買入評級。

風險提示

肉制品銷量低于預期；原料價格波動；屠宰復蘇不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券范子盼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利61.37億，根據現價換算的預測PE為14.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為32.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙匯發展（000895）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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