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中郵證券發布研報稱，特斯拉(TSLA.US)國產Model3改款車型將繼續對電池包進行升級，尤其是基礎款后輪驅動版的電量將從60KWh升級為66KWh，采用寧德時代（300750）(300750.SZ)的M3P新型磷酸鐵鋰電池，其含有錳等其他金屬元素。假設后續特斯拉全部換裝寧德時代的M3P新型電池，將帶動每年需求量約34GWh。6月以來由于下游電池廠以及汽車廠備貨，帶動三元前驅體以及三元材料出貨量上漲，高純硫酸錳訂單普遍增加。隨著硫酸錳市場庫存的消耗，加之終端動力市場需求稍有恢復。從供需關系的長遠角度來看，硫酸錳后期有望回暖。

中郵證券主要觀點如下：

(資料圖片)

事件

特斯拉國產Model3改款車型將繼續對電池包進行升級，尤其是基礎款后輪驅動版的電量將從60KWh升級為66KWh，采用寧德時代的M3P新型磷酸鐵鋰電池，其含有錳等其他金屬元素。

點評

M3P有望成為平臺方案，需求量約34GWh。據36氪報道，66KWh的電池包不僅供改款Model3使用，還會是平臺方案，也能為此后的Model Y改款車型采用。乘聯會數據顯示，特斯拉中國5月零售銷量為4.3萬輛，同比增長332.7%，假設后續特斯拉全部換裝寧德時代的M3P新型電池，將帶動每年需求量約34GWh。

性能優秀，磷酸錳鐵鋰在加速落地。此前5月19日國軒高科（002074）發布公司自主研發的全新LFMP(磷酸錳鐵鋰)體系的L600啟晨電芯及電池包，計劃于2024年量產。啟晨L600LMFP電芯質量能量密度、體積能量密度分別達240Wh/kg、525Wh/L，續航可以做到1000km。同時德方納米（300769）也曾表示公司目前已建成11萬噸/年的磷酸錳鐵鋰產能，目前產品已在小批量供貨中。此外當升科技（300073）、容百科技等公司也都在磷酸錳鐵鋰方面有布局。

上游減產+需求復蘇，硫酸錳開始回暖。根據百川統計，2023Q2國內高純硫酸錳產量合計約42800噸，相比Q1下降21500噸，跌幅33.44%。4月份高純硫酸錳累庫嚴重，二季度初市場多數廠家選擇停產消耗庫存。6月以來由于下游電池廠以及汽車廠備貨，帶動三元前驅體以及三元材料出貨量上漲，高純硫酸錳訂單普遍增加。隨著硫酸錳市場庫存的消耗，加之終端動力市場需求稍有恢復。從供需關系的長遠角度來看，硫酸錳后期有望回暖。

海外企業布局上游硫酸錳，未來高純硫酸錳或面臨短缺。根據財聯社消息，6月26日通用汽車公司和澳大利亞礦產勘探和采礦公司Element25達成協議，由Element25每年供應多至32500公噸硫酸錳，以支持北美地區超過100萬輛通用汽車電動汽車的年產量。同時此前歐洲錳業首席執行官Matt James曾警告，電動汽車行業不斷增長的需求以及隨之而來的高純度錳短缺，可能會在18或24個月內影響金屬價格。

風險提示

新技術發展不及預期；新產品導入進度不及預期；下游需求不及預期；公司產能投放不及預期。

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