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【資料圖】

收入件量增速領(lǐng)跑行業(yè)，利潤增長明顯申通快遞發(fā)布23H1 財報：1）在收入和業(yè)務(wù)量端，今年上半年申通快遞均大幅領(lǐng)跑于行業(yè)，據(jù)財報披露，申通快遞23H1 營收錄得190.86億元，同比+27.58%，其中快遞業(yè)務(wù)收入181.74 億元，同比+24.85%（快遞行業(yè)收入同比+11.3%）；完成業(yè)務(wù)量77.2 億件，同比+35.9%（快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比+16.2%）；2）利潤端，上半年公司歸母凈利潤錄得2.18 億元，同比+15.73%；扣非后歸母凈利潤錄得2.18 億元，同比+31.72%，在業(yè)務(wù)量的推動下，公司在利潤端迎來了亮眼的增長。

降價搶量效果明顯，市場份額提升

上半年業(yè)務(wù)量大幅提升的原因：1）產(chǎn)能計劃使得產(chǎn)能得到大幅提升。

公司今年計劃實施37 個產(chǎn)能提升項目和18 個改造優(yōu)化項目，預(yù)計年底產(chǎn)能提升至日均6000 萬單以上；2）公司通過不斷降價得以快速搶占市場，價格策略效果明顯。今年上半年，公司單票收入為2.35 元/票，同比-8.2%（23H1 快遞行業(yè)單票收入同比-4.3%），降幅遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

成本同比下降，規(guī)模經(jīng)濟有望進(jìn)一步改善成本空間23H1 公司單票成本降至2.25 元/票，同比-8%，環(huán)比-5.8%；快遞業(yè)務(wù)毛利率較去年同期有所下滑，今年上半年降至4.6%，同比-0.2pct，雖然公司單票成本有明顯下降，但成本降幅小于收入降幅，從而導(dǎo)致毛利率小幅下行。我們預(yù)計隨著公司業(yè)務(wù)量規(guī)模的快速擴大，其單票成本會受益于規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)生進(jìn)一步下降空間，看好利潤持續(xù)改善。

投資建議

我們認(rèn)為當(dāng)前偏弱的市場情緒未充分計價公司多重利好，看好公司全年業(yè)務(wù)量仍維持高于全行業(yè)的增長水平。我們測算 2023 年-2025 年歸母利潤分別為 6.8 億元、14.3 億元和 20.4 億元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

價格戰(zhàn)惡化；油價及人工成本上漲；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化。

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